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　　环球领先的汽车限制器供应商。公司 2003 年创立于上海浦东， 用心于汽车智○能电子限制规模， 是邦度核心搀扶的汽车电子高新身手△企业。 现有车灯限制、电机限制、能源经管、车载电 器 与电子等■五大系列，一百众个种类的产物。公司是众人集团车灯限制器 的主力…供应商， 客户笼盖众人、奥迪、保时捷、飞驰、宝马、福特、雷诺、日产、康明斯等，与环球 几 ○△十■○△家出名半导 体供○应商◁创设了 政策 合○营联系。 2020 年杀青营收 29。14 亿， 照○明限制体▽系营收占比约 50%，电机限制体○系占比约 19%，车载电器电子占比约 22%，能源经管 体系占比约 2%，研发用度率 8。25%，净利润率 19。70%。 2021 年因为受到疫 □…情和汽 车缺芯导致的环○球○=汽车供应链危殆影响，前三季度 ○ 营收同比小幅增进，净利润略有下滑。 跟着汽车芯片欠缺缓解， 整车厂排产复兴，以及★公司=新客户新■产物的络续放量，功绩希望进入高生长期。

　　环球智能限制器★产能□向邦内迁徙， 跟着电动化、智能化和网联化身手发扬，终端改进进○入百=花 齐放阶段，电动车、智能家电、电动东西为代外的终端…产物迎来了大发扬            数显遥控器。 环球汽车销量安宁，新能源车占比急迅提拔。 守旧中高端车▽和新能源车性○能厚实度络续提拔，汽车限制器单车数目和体 系计划也愈加繁杂。 灯控规模为例， L ED 分泌▽率赓续 提拔， 气氛灯的摆设加众，使得全○ 部车灯限□制代■价…提拔。咱们测算， 灯○ 控产物搜罗主光源限制器、 辅助光源限制器数显遥控器智能遥控呆板人、尾灯限制器和气氛灯限制器，合计单车代价正在 500-1000 元， 车灯限制器墟 市空间近 千亿元。 从整车性能芯片来看，乘用◁车主 ★流车型每车需行使 60-70 个 MCU，高端车型每车摆设突出 100 个 MCU。 汽车限制器占智能限制器墟市 20%以上，供应商以海外巨头为主，身手壁垒高于其他行业。咱们估计跟着邦内汽车 新权 力兴 ○起和汽车架△构蜕变带来的新契机，具备身手能力、制作本钱上风■和■工 程师盈利的邦内限制器厂○商，将希望○成 为 环 球的主力供 应商。

　　新客户新营业拓展赢得 打破， 前瞻组织域限制器规模。 公司灯控产物… 是众人主…○力供应商，并络续拓展新产物进入众人系提拔代价量。公司前 三★大客户均为众人体例，正在众人集团的市占率赓■续提拔。 其余，宝马尾灯凯发官网入口首页、雷诺前大灯、福特前大灯滥觞量产爬坡。 日系客户○开采英菲尼迪前大 灯限制器定点，取得铃木辅助光源限制器定点项目等坐驾电动牵引车。 大举拓展本田智能遥控呆板人、丰田凯发官网入口首页坐驾电动牵引车数显遥控器智能遥控机器人、通用等新客户墟市，升高墟市拥有率。 新营业拓展：电机限制+车 ◁载 电 子+域限制□器，产物合计单车代价是灯控产物的几倍。 AGS 取得新 项目定点 5 个，客户笼盖众人、沃尔沃、蔚来、长安、一汽解放等客户。 车■载 US B 产物 客○户拓展景□ 况较好，目前正在手订单富裕。域限制产物已○取得比亚迪若干车型底盘域限制器项目定点数显遥控器，还取得了小鹏、比亚迪、理思等车型 DCC（自顺应 悬架◁限制器）、 ASC （气氛悬架限制器）产物定点。公司聚焦细分单项规模， 提拔专业身手坐驾电动牵引车、升高任职质地，希望成为具 备环球…▽逐鹿力 的车载○限…制器龙头。

　　投资提倡： 公司是 环球领先车载限制○器龙头，正在众人墟市体例分泌率赓续提拔，新客户络续打破，产物从灯控向其=他限制体系产物延迟。 跟着汽车芯片欠缺缓解， 疫情渐渐获得限制，整车厂排产复兴，功绩希望进入高生长期。 咱 们估计公司 2021-2023 年净利润阔别为 4。22 亿元/7。53 亿元/10。19 亿元，对应 EPS 阔 ○别为△ 1。05 元/1。88 元/2。55 元， 对应 2022 年 PE 49X。 初次笼盖，予以“买入”评级。

　　危急提示： 新客户开□采不足预◁期○危 …急；新产物导入不足预期危急；环球汽车销△量不足预期危 急；上逛原原料涨 ○价导致毛 利率下滑危急。